Cartas de comunicações podem aumentar em 100%

May 29, 2023

Este artigo apareceu pela primeira vez na SumZero, a maior comunidade de pesquisa do mundo de profissionais de investimento buyside. Em alguns casos, a Barron's edita a pesquisa para concisão; investidores profissionais podem acessar a versão completa desta tese e dezenas de milhares de outras em SumZero.com.

Isenção de responsabilidade: o fundo do autor tinha uma posição neste título no momento da postagem e pode negociar dentro e fora desta posição sem informar a comunidade SumZero.

Preço alvo: $ 575

Preço recente: $ 304,32

Prazo: 2-5 anos

Charter tem capex por trás deles, maior penetração à frente e rápido crescimento do FCF por ação, impulsionado por recompras de ações com rendimento de +100% em 3 anos

Visão geral:

A Charter é a segunda maior empresa de cabo nos Estados Unidos, oferecendo serviços de televisão, Internet e telefone para 27 milhões de clientes por meio de uma grande infraestrutura de cabo. A Charter se beneficia da vantagem tecnológica pioneira e da concorrência limitada, criando poder de preço e uma longa trajetória de crescimento em um mundo faminto pela Internet. A empresa tem um fosso econômico com o qual, para competir, exige um enorme investimento inicial com alavancas limitadas para persuadir os clientes a mudar além do preço.

Charter é uma via de pedágio na internet com altas margens e geração de fluxo de caixa livre. A empresa tem grandes gastos de capital por trás deles, crescimento de penetração à frente e negocia com uma avaliação atraente de 12% de rendimento de fluxo de caixa livre nas estimativas de 2021. Acreditamos que a Charter continuará sua transição para o segmento de banda larga mais lucrativo, aumentará a penetração e renderá + 100% em 3 anos.

Visão geral do segmento:

Charter cobre 50 milhões de domicílios ou 35% da população dos EUA. Aproximadamente 80% da receita é derivada de clientes residenciais, sendo o restante proveniente de contas de pequenas empresas, além de fornecer soluções de dados para grandes clientes corporativos. Embora a receita de vídeo como porcentagem da receita total tenha diminuído nos últimos 3 anos (pró-forma para as duas grandes aquisições concluídas em 2016), a banda larga continuou crescendo no segmento residencial. Embora a Charter não divulgue o lucro por segmento, acreditamos que as margens da banda larga são muito maiores do que as do vídeo devido às altas despesas de programação e taxas de transporte para os produtores de conteúdo. A evolução da receita é apresentada a seguir:

Banda larga:

A Charter oferece pacotes de internet para clientes residenciais e empresariais por meio de sua extensa rede de cabo alimentada por fibra. A Internet de banda larga oferecida via cabo oferece velocidade e confiabilidade superiores a outras tecnologias. O segmento de banda larga da Charter representa aproximadamente 34% das receitas e estimamos que a Charter gere +50% de margem EBITDA da banda larga em comparação com os 30% de todo o negócio. A Charter não discrimina o faturamento por segmento, porém, os gastos com programação de vídeo representam 40% do custo operacional total. À medida que a banda larga cresce com o aumento do uso de dados nas residências, esperamos que esse negócio de alta margem seja um impulsionador dos ganhos em geral.

A Charter agora oferece internet (incluindo Wi-Fi) com velocidades de 100 megabits em 99% de sua área ocupada (acima dos 50% em junho de 2017) e serviços gigabit em 50% da área ocupada, superiores às velocidades DSL e satélite. A Charter planeja lançar o serviço gigabit para a pegada restante no próximo ano. O cabo como conector para internet é dominante no mercado de banda larga dos Estados Unidos, representando 59% de todas as conexões de internet nos Estados Unidos versus serviços concorrentes (ou seja, DSL, fibra, satélite e sem fio fixo).

A velocidade da conexão por cabo continua a melhorar em uma taxa mais rápida do que os conectores inferiores. As velocidades médias de download do cabo melhoraram 47% de 2011 a 2015. Isso se compara ao DSL que melhorou apenas 21% e a velocidade de crescimento da fibra em apenas 14% nesses 4 anos. Essa velocidade superior está definida para continuar com a implantação do DOCSIS.